A
partir del lunes 12 de agosto de 2002 se negocia en la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires el Índice de Dólar
Futuro (INDOL). Este nuevo instrumento permite
concertar operaciones a futuro con la divisa
estadounidense garantizadas por el Mercado de Valores
S.A. El INDOL contempla operaciones a plazo con
vencimientos mensuales consecutivos, y va a permitir
negociar el dólar hasta el plazo de un año. Este
interesante instrumento, fundamental en una economía
con tipo de cambio flexible y con gran incertidumbre
con respecto al mismo, tiene varias utilidades que se
podrían encasillar en:
a) Cobertura:
Esta es la principal motivación para la creación
del índice ya que va a permitir la fijación del tipo
de cambio para una operación que deba realizarse en
el futuro. Las partes que intervienen en el contrato
del INDOL, acuerdan la compraventa del dólar a un
plazo determinado a un precio fijo; esto le brinda la
oportunidad a todos aquellos que deban afrontar un
pago en dólares en el futuro, a fijar su precio y
eliminar el riesgo cambiario. Este es el caso de
deudores en dólares, importadores, personas que se
financien vendiendo dólares e inversores que piensan
destinar ingresos futuros en pesos a la compra de la
moneda estadounidense. Por otro lado, al permitir
también fijar el precio de venta de la divisa en el
tiempo, permite a aquellos que tienen cobros en la
divisa en el futuro, y que duden con respecto al valor
de la misma en ese momento, eliminar la incertidumbre
cambiaria determinando su valor. Este es el típico
caso de exportadores.
b) Colocaciones
en Renta Fija: Este nuevo instrumento puede ser
utilizado para realizar nuevas oportunidades de
inversión en renta fija. El claro ejemplo de colocación
a tasa fija es la compra de dólares contado
realizando una venta de los mismos a futuro mediante
el INDOL. De la diferencia entre el precio de compra y
venta de los mismos cerrada en el contrato de INDOL,
surge la tasa de interés de la operación.
c) Especulación:
El INDOL es un instrumento que tiene gran
potencial como generador de ganancias para los
inversores que realicen especulaciones con respecto al
precio de la divisa en el futuro. Este instrumento es
claramente superior en este sentido a la mera compra
de los dólares, ya que, al no ser necesario el aporte
del monto total de las divisas que se compran (sólo
el 10%), permite un apalancamiento que potencia las
ganancias realizables. Además no tiene los riesgos
que implica la disponibilidad de los billetes, tiene
liquidación diaria de ganancias y pérdidas, y tiene
liquidez permitiendo salir al inversor en cualquier
momento que lo crea adecuado.
Básicamente el funcionamiento del INDOL
es el siguiente: dos partes realizan un contrato con
el INDOL a un plazo determinado en la cual se acuerda
la compraventa del dólar en un precio fijo. Ambas
partes deben aportar una garantía inicial del 10% de
la cantidad de divisas de la operación. Cada unidad
de negociación es de 1.000 unidades de tipo de
cambio, por lo que el monto mínimo a aportar es de
US$ 100. La garantía queda depositada en la Caja de
Valores S.A. para darle más seguridad a la operación.
El agente o sociedad de bolsa pide a su vez, si lo
cree conveniente, un depósito adicional para cubrir
las exigencias de requerimientos de pérdidas que
puedan producirse, depósito que rondaría otro 10%.
El activo subyacente del índice es el
tipo de cambio de referencia calculado por el Banco
Central de la República Argentina (BCRA), Comunicado
“A” 3500.
Ejemplos
de aplicación
1)
Protección de un alza en el tipo de cambio:
Una empresa necesita asegurar el precio del dólar a
fin de febrero del 2003 para cubrir una posición de
U$S 10.000. Dicha empresa comprará 10 contratos, por
ejemplo a $ 4.000 cada uno (supongamos que en el
precio está incluido la comisión + impuestos). De
esta manera está dispuesto a pagar $ 4 cada dólar a
fin de febrero.
La empresa deberá poner de garantía
U$S 1.000 en la Caja de Valores que serán devueltos
al vencimiento o al cierre de posición y supongamos
que acuerda con el agente o sociedad de bolsa realizar
un depósito adicional de $ 3.500 para cubrir
eventuales pérdidas.
Al vencimiento, supongamos que el tipo
de cambio de referencia del BCRA es de $ 4,15 por dólar:
el inversor tendrá acreditado en su cuenta $ 5.000,
compuestos por su depósito original de $ 3.500 más $
1.500 (diferencia entre el tipo de cambio de
referencia por 1.000 unidades y el precio del índice
al momento de la compra, por la cantidad de contratos)
($ 4.150 -
$ 4.000) * 10 = $ 1.500.
Es decir, a fines de febrero del 2003 con un tipo de
cambio referencia de
$ 4,15, la empresa podrá comprar U$S
10.000 dólares con $ 41.500, pero deberá deducir del
costo la ganancia de INDOL de $ 1.500, quedándole el
tipo de cambio en $ 4.
2) Compra
de dólares contado y venta a futuro: (colocación
de pesos a tasa fija)
Dicha operación consiste en comprar dólares al
contado y realizar una venta de los mismos a futuro
mediante el INDOL. Una empresa decide colocar
$ 44.309 a tasa fija hasta fines de
enero del 2003 y necesita comparar la tasa de esta
operación con otras alternativas del mercado.
El tipo de cambio vendedor del día
(25/11/02) es de $ 3,53 y el índice INDOL enero
cotiza en $ 3.680. Supongamos que la empresa acuerda
realizar un depósito adicional de $ 5.295 para cubrir
eventuales pérdidas y que la comisión más impuestos
es de 0,5% sobre la operación de índice.
Entonces, la empresa puede comprar U$S
10.000 con $ 35.300 más U$S 1.000 con $ 3.530 para la
garantía de la Caja de Valores y vender 10 contratos
de INDOL enero a $ 3.680 cada uno, depositando $ 5.295
más la comisión de $ 184 ($ 3.680 * 10 * 0,005). De
esta manera estará colocando $ 44.309 al 16,20% anual
en 66 días, ya que recibirá $ 45.625 (1)
vendiendo los U$S 10.000 al tipo de cambio de
referencia y suponiendo que puede vender la garantía
en dólares al precio de compra.
También, para colocar pesos a tasa
fija, se puede realizar una compra de INDOL a un plazo
y una venta de los mismos en un plazo posterior. Esta
operación es básicamente similar a la anterior, pero
en vez de comprarse los dólares hoy, se hace en el
futuro. Para ello se deben cerrar hoy dos contratos
con el INDOL, uno de compra de dólares a futuro (por
ejemplo Diciembre) y una venta por la misma cantidad
en una fecha posterior (por ejemplo Febrero). De la
diferencia de precios entre los índices de diciembre
y febrero, surge la tasa de interés que se gana en la
operación. Esta operación se diferencia de la
anterior en el sentido que se puede cerrar hoy, y recién
aportar los fondos en un período futuro (cuando se
realiza la compra de los dólares, en este caso a
fines de diciembre al tipo de cambio de referencia).
Lo único que se debe aportar hoy son los 100 U$S de
garantía por contrato de INDOL y las comisiones del
agente de Bolsa. |
